在美元走强，日本财政压力以及央行渐进式加息路径合力影响下，日元持续走弱。多家机构认为，即使日本央行继续加息，也难以迅速改变日元弱势格局。

7月22日，美元兑日元一度突破163关口，汇率再次刷新40年来新低。

过去一个月，日元持续承压，从160附近一路走弱至163区域，市场对日本政府再次干预汇市的预期升温。

与此同时，地缘局势紧张推动避险资金流向美元，加之美日利差仍处高位，日元贬值压力持续累积。

美元走强日元承压

近期日元快速走弱，首先与美元重新走强有关。

7月以来，美元指数获得支撑，主要原因之一是中东局势持续紧张，投资者避险需求增加，美元作为全球主要储备货币受到追捧。路透社援引市场人士观点指出，近期地缘风险推动资金流向美元，同时能源价格上涨也强化了市场对美国通胀压力的担忧，从而影响美联储政策预期。

与此同时，美日利差仍是压制日元的重要因素。日本央行6月将政策利率从0.75%上调至1.0%，创下1995年以来最高水平，但美联储仍将利率维持在3.50%至3.75%的目标区间，两者之间仍存在约275个基点的利差。

高盛在7月初发布的报告中指出，美日利差、财政压力以及日本央行渐进式加息路径，共同推动日元持续走弱。按高盛模型测算，日元目前已经处于“极端低估”状态，该机构将未来12个月美元对日元汇率预测从此前的155上调至165。

与此同时，市场资金也在加大对日元进一步贬值的押注。数据显示，对冲基金近期持有的日元空头头寸已经升至2017年以来最高水平。外汇衍生品市场同样反映出悲观预期，交易员定价显示，到2027年6月美元兑日元升至165的概率约为72%。

除了货币政策差异，日本财政状况也正在成为影响日元走势的新因素。近期，日本政府扩大财政支出的计划引发市场对债务压力的担忧，部分投资者认为，财政扩张可能削弱市场对日本资产的信心，并限制日本央行进一步收紧政策的空间。

在多重因素推动下，日元跌势不断加深。今年7月初，美元兑日元一度升至162.8附近，创下自1986年以来的新高水平。当时，富国银行亚太宏观策略主管奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）表示，日本政府可能接近采取行动，但关键并不在某一个具体汇率点位，而在于日本财务省是否需要通过干预维持市场信心。

澳大利亚联邦银行外汇策略师卡罗尔·康（Carol Kong）此前也表示，日本政府再次干预汇市的问题已经从“是否会干预”转变为“何时干预”。

干预窗口临近

面对持续走弱的日元，日本央行后续货币政策成为市场关注焦点。

日本央行下一次货币政策会议安排在7月底。摩根士丹利预计，日本央行将维持政策利率在1.0%不变。由于6月刚完成加息，7月暂停行动已基本被市场消化，投资者更关注央行对于下一次加息时点的表态。

摩根士丹利的基准情景仍是日本央行在12月再次加息，维持约每六个月一次的调整节奏。目前市场对9月和10月加息的概率定价分别约为24%和68%。

日本央行前官员、东京大学名誉教授渡边努则预计，央行可能在今年晚些时候加快加息步伐，并最终将基准利率推高至2%以上。

不过，多家机构认为，即使日本央行继续加息，也难以迅速改变日元弱势格局。

美国资产管理公司Nuveen分析师劳拉·库珀（Laura Cooper）在报告中表示，只要美日利差维持在较宽水平，日本央行采取的渐进式加息策略对日元汇率的支撑作用就十分有限。

市场人士指出，日本央行的政策目标并非单纯稳定汇率。若为了提振日元而快速收紧政策，可能推高企业融资成本，并增加经济复苏压力。因此，日本央行更可能根据通胀和经济数据逐步调整利率，而不会直接回应外汇市场波动。

相比央行政策，市场目前更关注日本财务省是否会再次干预汇市。

事实上，日本财务省已经在今年4月28日至5月27日期间投入11.73万亿日元进行外汇干预，但此前经验也显示，干预更多只能改变短期走势，很难逆转长期趋势。

分析人士认为，如果美元兑日元继续快速升向165甚至更高水平，日本政府面临的政治压力将进一步增加。不过，除非美日利差出现明显收窄，否则即使再次干预，日元反弹空间仍可能受到限制。