湘财证券研究所所长 曹旭特

近期全球资本市场尤其是科技板块迎来一轮共振式调整，原因可能来自海外去杠杆、交易拥挤、中报验证期等因素，面对市场的短期波动，我们应在噪音中辨明方向，任何一轮重大产业变革都会伴随着资本市场的剧烈分歧，正是短期的去杠杆与拥挤度消化，会让资本市场后续变得更具韧性。当下，中国经济转型升级的根基坚实，资本市场服务新质生产力的路径更加清晰，科技产业算力筑基、应用起势的长逻辑不可逆转，这三大确定性，应是我们于短期震荡中保持定力和把握机遇的最大底气。

一、宏观经济根基稳固，新质生产力提供新动能

中国经济展现出强大韧性与潜力。国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中，虽然对全球经济增速预期有所放缓，但对中国2026年经济增长预期上调0.2个百分点，指出中国高技术制造业的快速增长和强劲的出口是重要支撑。在全球经济面临挑战的背景下，以科技创新为核心的新动能正在成为中国经济增长的关键引擎。

从近期公布的经济数据能透视出中国经济的发展韧性和结构优化特征。5月份全国规模以上工业企业利润同比增长21.1%，前5个月累计增长18.8%；同期出口总额同比增长19.4%，延续强劲韧性。其中动能转换的逻辑清晰，新质生产力正成为增长的核心引擎，电子、半导体、人工智能等高技术制造业持续高增长，其中电子行业利润高增103.9%，对整体贡献率超43%；出口端同样提质，集成电路、锂电、高端机电等高科技高附加值产品领跑，“新三样”持续出海，机电产品出口增长18.4%。

穿透这些数据可以看到，中国经济增长的动力更多由创新驱动。无论是工业利润改善，还是出口结构升级，其背后都体现了新质生产力不断培育壮大的趋势。人工智能、高端装备、新能源、先进制造等领域的发展，正在推动中国制造从规模优势向技术优势和产业链优势转变。这种由技术密集，高附加值领域拉动的增长，标志着中国经济正在摆脱传统路径依赖，高质量发展的底色愈发坚实。

二、资本市场加快功能优化，更好服务新质生产力成长

纵观近期的陆家嘴论坛以及证监会主席吴清的一系列公开讲话，监管层释放的信号明确：资本市场正在从制度设计出发，系统性地重塑服务功能，全力为新质生产力的孵化与壮大保驾护航，措施层面涵盖了融资、重组、投资全链条。

在融资端，深化“两创板”改革。科创板将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，并明确支持量子科技、生物制造、具身智能等前沿硬科技企业上市；创业板则加大对新型消费与现代服务业的倾斜。制度包容性的提升意味着资本市场正主动适配科技企业高投入和长周期的成长规律，让尚在盈亏平衡点挣扎的优质创新企业能获得宝贵的资本支持。

在资源配置端，监管层大力激发并购重组活力，推出快速审核机制并深化再融资扶优扶科导向，支持上市公司补链强链；同时加快培育耐心资本，引导社保、保险等长钱入市，解决科技创新募投管退的闭环。

与此同时，资本市场改革也更加注重投资者回报和市场生态建设。推动上市公司提升质量，完善分红、回购等制度安排，引导长期资金更加积极参与市场，形成更加稳定的投资环境。

资本市场改革与新质生产力发展正在形成良性互动。科技创新为资本市场提供新的增长空间，资本市场则为创新企业提供资金支持，价值发现和产业整合的平台。资本市场将更好发挥资源配置功能，成为推动经济高质量发展和培育新增长动能的重要力量。

三、自主迭代与效率驱动，中国科技产业核心优势持续释放

中国科技产业的长线逻辑，在从资源投入向效率驱动跃迁，人工智能是这一转型最具代表性的观测视角。

不同于重资本和重硬件堆砌的发展路径，中国人工智能走出了一条以算法创新为核心，低资金依赖，自主可控的发展路径。我国人工智能的核心优势集中在算法与工程优化层面，不依赖海量资本烧钱堆砌算力。依托知识蒸馏、推理优化等技术，国产大模型以极低的运行成本，实现了对标国际顶尖模型的核心性能，形成独有的高性价比技术优势。同时，国内成熟的开源模型生态，完善的算法迭代体系，让行业可以自主完成技术更新。

这种以技术为本，轻资本驱动，可独立迭代的发展模式，避开了内卷式烧钱竞争，具备更强的产业韧性与长期增量空间，赋予了中国科技产业更强的独立性与抗周期性，不依赖于无限输血，而靠工程师红利与架构效率内生迭代。当技术突破是智力密度的变现，科技增长的质量就能够脱离粗放投入的束缚，这种低依赖、高韧性的创新逻辑，是我们看好中国科技深层价值与全球竞争力的核心。

波动是资本市场运行的常态，是情绪与交易结构的映射，短期调整也是市场风险出清的良性过程，站在当前时点，我们更应回归本源，从宏观经济的修复斜率，科技产业的迭代规律以及制度变革的红利释放中探寻确定性。我们有理由相信，随着新质生产力的加速培育，经济必将行稳致远，资本市场的长期向好根基更加牢固。